「十三五」規(guī)劃期間垃圾發(fā)電的增長動力:根據(jù)「十三五」城市生活垃圾無害化處理規(guī)劃草稿,中國有意于2020年末將垃圾發(fā)電處理能力占總城市生活垃圾處理能力的比重提升至50%以上?？傮w的垃圾焚燒發(fā)電處理能力應會由2014年末每日20萬噸升至每日52萬噸。我們認爲發(fā)改委仍然銳意削減廢物總量,而垃圾發(fā)電正是其中一個有效的方法。我們預期政府將推出進一步政策以加快垃圾發(fā)電設施的建設。選股方面,我們認爲草稿的實施應對主要從事垃圾發(fā)電的公司有利,例如粵豐環(huán)保(1381.HK;買入評級)、中國光大國際(257.HK;未給予評級)和綠色動力環(huán)保(1330.HK;未給予評級)。

綠色能源項目補貼系統(tǒng)的潛在變更:根據(jù)內(nèi)地媒體報導,發(fā)改委刊發(fā)一份有關調(diào)整綠色能源標桿上網(wǎng)電價的徵求意見稿。我們認爲改變補貼系統(tǒng)的主要目的在于有效運用國家財政資源,幷建議地方政府承擔爲綠色能源支付的補貼。我們不否認新建綠色能源項目的補貼或會被削減,但我們相信地方政府和企業(yè)會嘗試在增加綠色能源項目總數(shù)和補貼金額之間取一個平衡。

公司最近消息:隨著公私營項目發(fā)展加快,云南水務、北控水務和康達國際于9月份持續(xù)獲得新的PPP項目。我們認爲這些新項目將于2H16至2018E提升上述公司的收入和盈利。

未來4至5年垃圾發(fā)電行業(yè)的處理能力將會持續(xù)上升;粵豐環(huán)保仍是我們的優(yōu)先股:過去一個月,我們留意到垃圾發(fā)電行業(yè)有更多具影響力的新聞。我們有以下的判斷:(1)在十三五計劃期間,整體垃圾發(fā)電的産能增長應可補償部分的潛在補貼削減;(2)徵求意見稿建議電價補貼制度只適用于變更于2017年后投運營的項目,這對那些已有一定規(guī)模的項目營運商來說,影響尚算溫和;(3)由于電價補貼僅適用于每噸焚燒廢物産生的首280kWh電量,擁有較高轉(zhuǎn)化率的營運商受到電價補貼削減的影響應會較小,因此我們認爲補貼制度的潛在變動或會成爲行業(yè)整合的觸發(fā)點。整體而言,我們?nèi)匀活A計垃圾發(fā)電産能穩(wěn)健增長。我們的敏感度分析顯示,在我們覆蓋的個股中,如削減每人民幣5分/千瓦時的補貼,在2017及18年所引致的盈利跌幅的影響不到1%及2%。我們?nèi)云没涁S環(huán)保,理由是公司在垃圾發(fā)電有較大潛力的廣東省具有良好的基礎